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交通运输:继续关注航空机场

2018-01-31 世双国际空运

1.航空板块:人民币大幅升值,航空股显著受益本周人民币升值达1.16个百分点,直接利好航企。一方面,由于航空公司都具有高额美元负债,人民币持续走强将直接增加航企汇兑收益,增厚利润。根据三大航2017年中报测算,人民币每升值1%,将分别为国航、南航、东航贡献利润2.91亿、2.65亿、3.22亿元人民币;另一方面,人民币大幅升值将降低出境成本,2018年春节黄金周在即,航空公司国际线有望迎来高增长。


2.机场板块:亚太机场内生增长成效显著,欧洲机场外延发展打开新空间,国内机场发展潜力巨大通过梳理亚太、欧洲和美国的主要机场商业史,我们得出结论:①亚太机场的高盈利,是以高旅客吞吐量为基础,以60%以上高非航收入占比及管理团队高效运营为支撑,内生增长成效显著;②欧洲机场多以集团化方式运营,净利润率低,多数已进入成熟期,市值高速增长更多依赖集团的外延式扩张;③美国机场公益性强,航空收费水平低,但终端型机场在进入成熟期后依然能获得高水平盈利。


国内机场的航空性收费已经是全球主要机场的中等偏下水平,航空性收费没有下跌空间,未来航空性收费提升的时点取决于政策;非航收入随着旅客吞吐量增长,还会持续增长;上市机场与国外主要机场相比,财务杠杆非常低;机场管理能力也还有提升空间。继续关注预期净利润复合增长率较高的深圳机场和成长空间更为广阔的白云机场。


3.重要数据:人民币大幅升值1.16%,布油突破70美元关口本周美元兑人民币离岸价报收于6.3262,上调743个基点,人民币升值1.16%;布伦特原油期货价格本周报收于70.52美元,同比上升2.78%,环比去年年初上涨27.13%,运营成本显著提高。


本周重点关注:


白云机场、深圳机场、韵达股份、南方航空、中国国航、上港集团风险提示:油价暴涨,航空事故,电商增速大幅放缓,宏观经济不及预期


标签:   航空